文 | 华泰资产管理有限公司 副总经理  余伯友 

      华泰资产管理有限公司  闫景园

引读：

长期以来谨慎、稳健的投资风格和发展理念，使得保险资管机构市场化竞争的内生动力偏弱。但近年来，市场竞争加剧，外部环境复杂，利率中枢长期下行，优质资产配置压力增大，种种因素形成促进保险资管行业转型升级的动力。保险资管机构若要在更加市场化的竞争环境下保持核心竞争力，须不断进行自我革新，在良好的风险管理基础上持续提升自身专业化水平，才能在当前日益复杂、竞争加剧的市场中走出一条特色化、差异化的发展道路。

一、新环境下的挑战和转型压力

（一）市场利率下行加剧配置压力

为支持实体经济发展，降低企业融资成本，2020年以来央行多次下调政策利率，推动市场利率下行。2023年8月，作为核心政策利率的MLF利率再度下调，一年期MLF中标利率已降至2.5%，是有统计以来的最低水平。同时，面对优质资产的紧缺和潜在的信用风险，资金端的配置需求进一步趋向保守，配置压力持续增大。如何寻找、创设优质资产，吸引长期稳定资金，为客户创造较高收益的同时保证自身业务品质和营业利润，是资管机构普遍面临的难题。

（二）管理费率下降对业务发展形成制约

过去保险资管机构主要面临来自于业内的竞争，但伴随着行业的加快对外开放，越来越多的业外资管机构也参与到保险资金管理领域。在低利率环境下的降费需求上，叠加市场竞争，加速了整个资管行业管理费率的下行。另一方面，业务发展的刚性成本不能减少，在硬件及软件方面的投入随着业务发展持续增加。降费趋势和刚性成本加大，对资管机构利润形成双重压力，对优质业务健康发展形成一定制约。

（三）个性化服务对信息技术应用提出要求

信息技术使得个性化营销和沟通成为可能，对于服务类型多样、需求复杂、业务多元的机构客户是必不可少的投入。机构客户也越来越期望能够获得灵活便捷和数字互动的服务。同时，客户的需求也将对资管机构内部的自动化和流程优化、数据管理和应用、系统快速迭代开发等提出要求，进而促进资管机构在管理、业务、流程等各个方面的转型进化。

（四）多元化业务形态考验风险管理能力

竞争的加剧、利润的压力，以及客户日趋个性化的需求，要求资管机构进一步提升业务多元化。保险资管机构的客户以机构客户为主，客户的管理复杂性和个性化程度本就更高，业务复杂程度也高于公募等其他资管机构。业务多元化将伴随着更趋丰富的产品谱系和投向，一些新兴金融产品或业务模式所带来的风险相对隐蔽，且具有一定的不确定性，对金融机构的风控水平形成较大考验。

二、良好的风险管理是持续稳健发展的保障

在提升自身管理能力、探索新发展机会的同时，保险资管机构须意识到风险管理始终是业务可持续发展的核心，做好、做实风险管理才能夯实业务基础，确保长期收益的持续稳定。未来，随着保险资管行业市场化程度加速，产品化程度提升，保险资管机构须不断提升风险管理站位，完善自身风险管控水平，持续优化风控体系，丰富风险管理手段和工具，以适应日趋开放的竞争环境，促进自身和行业高质量发展。

（一）紧跟国家战略方针和监管导向，重视长期管理能力建设 

保险资管机构要重视长期资产管理能力的建设，不能过于追求短期的考核排名，业务开展要紧跟国家战略和监管导向，提高前瞻性和政策敏感性，注意调整行业和品种分散度，做好长期收益管理，深化业务与国家战略方针的融合，降低组合的长期风险。在行业选择上，加大在清洁能源、高端制造以及新基建等战略新兴产业的资产投资力度；在投资策略和品种的选择上，挖掘REITs、FOF和MOM以及“固收+”等多品种和策略的投资机会；在大类资产配置方面，面临当前优质固收资产不足的困境，在保障组合波动可控的前提下提高权益资产的占比，化解资产端配置压力。

（二）要平衡好业务发展和风险管理间的关系

面对降费压力和不断增长的管理成本，资管机构在加快市场开拓、增加管理规模上的冲动持续存在。保险资管行业虽然不是首当其冲，但是中长期的趋势已经形成。与此同时，市场利率下行的背景下，宏观经济下行压力，叠加地产行业衰退对地方财政和金融市场的冲击，信用风险仍未出清，业务扩张面临的外部环境复杂多变。保险资管机构作为长期资金的主要管理者，要在加速业务拓展的同时，做好风险管理和业务拓展之间的平衡，既要保持业务规模的合理增长，降低管理成本，又要确保各类风险“识别准、控的住”；既要坚守自身的风险偏好和风控标准，又要应对不断变化的竞争环境。

（三）建立严谨、审慎的新业务和新产品评估机制

保险资管机构应当加强对于新业务和新产品方面的准入和评估。首先，保险资管机构要建立完善的新产品和新业务评估体系，从业务类型、风险特征以及面向的对象等多个角度进行评估，包括潜在的风险损失、对产品净值的影响以及穿透管理的难度等，充分识别各类风险情形；其次，在首次开展新业务或创设新产品之前，保险资管机构应当制定明确的准入流程，确保相应业务或产品在开展前经过充分的内部研究和论证，履行适当的决策程序。最后，对可能出现的风险情形，保险资管机构还应当提前制定相应的应对措施及预后处置方案，确保在发生风险事件时能够有所准备，及时响应和处置，降低潜在影响。

（四）不断提升内部管理，优化风险管理体系

保险资管机构要从经营实际出发，构建完善高效的内控和风险管理体系。在具体实施上，风险管理人员要深入到业务一线中，及时给予风险合规意见，实现风险的早期识别和干预、全流程的紧密跟踪，提升风险管理的效率。具体的风险和内控管理措施必须是动态的、精细的，能够对业务的变化及时反应，动态更新风控策略，高效控制和处置风险。一是根据当前的业务开展情况及最新的监管政策，推进内部整改和提升，不断优化内控和风险管理目标；二是定期梳理、完善各类业务、各类产品的操作指引和规范手册，提升管理规范化水平，降低操作风险；三是加大内部检查和自评估力度，定期开展全面风险排查和风险管理再评估，及时发现和预防风险，推动风险管理机制动态优化。

（五）投入资源，提升数字化风险分析和管控手段 

随着金融行业进入全面数字化时代，保险资管机构要将数字化能力和信息化水平的提升放到重要位置，加大在风险管理领域的相关投入。在风险管理系统搭建方面，要有全局化的思维，除了将单一组合的持仓风险状况、集中度、流动性以及回撤情况等纳入风险监测范围，还要利用信息系统实现对管理资产的总体集中度分布、风险阈值预警以及按投资经理、按组合等多维度的风险监测和分析。此外，还要强化云计算、人工智能以及区块链等科技手段在具体风险管理工作中的应用，包括机器学习、场景模拟以及智能预警模型等，提升风险识别和评估、风险计量以及风险预警等多个环节的智能化水平，预判风险趋势和潜在隐患，尽可能的规避风险或对潜在风险进行早期预警，强化自身风险管理能力和效率。